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看2017年纺服上市公司整体表现,议2018年天丝面料该如何规划布局

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文章出处:责任编辑:作者:人气:-发表时间:2018-01-02 15:56:00

  2017年,是纺织服装行业投资非常惨淡的一年,好多大消费类的企业都有很牛的表现,唯独纺服企业跌幅,仅有9只个股上涨,其余齐刷刷飘绿,可见纺织服装大环境堪忧,而这就是天丝面料目前的市场处境。但天丝面料由于规模体量尚小,又是新兴产业有相当多的性,更无上市的天丝面料生产企业,因此,我们不应该从大的基本面判断天丝面料后市发展,尽管2018年挑战和考验不少,但天丝面料生产企业应该有信心开辟一片新晴空。

  其实,天丝面料作为创新型产业,原本就不应该受传统纺织服装低迷的大环境影响,天丝面料一诞生就是颠覆传统纺织的,它就是区别于传统纺织的一种存在,也是帮助我国时尚时装实现消费升级的突破口,发展走势与传统纺织服装不一致才是应该的,不然天丝面料就毫无性可言了!我们天丝面料生产企业也就不再有升级意义了。相反,纺服上市公司的表现萎靡,才彰显天丝面料扭转我国传统纺织颓势的重要性和必要性,从而更坚定地把代表生态消费的发展目标坚定地走下去。2017,纺织服装行业为什么跌幅?

  一.从历史估值和涨跌角度看。
● 2007-2011年:板块投资表现尚佳,涨跌幅排名均处于中上水平,除2011年均跑赢沪深300。分板块看,品牌服装处于景气高增长阶段,估值+业绩双提升;加工制造板块中国全球竞争力突出,但海外需求波动使得板块表现略有起伏。两大板块的表现共同推动了纺织服饰板块估值在2009、2010年到达近30倍。
● 2012年:板块表现为过去十年中除2017年差的一年,板块涨跌幅在所有行业中排名倒数第四,相比沪深300超跌18%。品牌服装在前几年快速扩张后暴露大量问题,进入去库存调渠道的年,业绩增速同比大幅回落47 PCTs;加工制造板块外需疲软使得业绩大幅下滑,成为近十年业绩表现差的一年。
● 2013-2014年:行业基本面景气度较低,表现较为平淡,板块表现处中游水平。品牌服装延续调整、业绩低迷;加工制造板块表现平稳,其中2013年受益于出口复苏、原料成本下降,业绩呈现高增长。
● 2015-2016年:品牌服装和加工制造板块均较低迷,纺织服装整体景气度较低,民营上市公司逐渐寻求多维度战略延伸和并购转型,叠加市场投资热情高涨、追逐热点,板块估值大幅提升,2015、2016年分别到达36倍、32倍。
● 2017年:行业基本面仍处底部、略有复苏,而在经历了2015-2016年的估值高涨后,纺织服装行业估值大幅偏离历史平均水平(20-22倍)。因此在2017年全行业估值回落之际,纺织服装板块由于估值溢价高、基本面支撑差,整体回落幅度大。
 
  二.从基本面角度看。
 
  1.品牌服装行业。
● 2007-2011年:国内消费市场正在经历上一轮消费升级,消费者逐步转向品牌化消费,品牌服装市场快速扩张、发展空间充足。品牌服装龙头公司借助不断外延开店迅速拓展市场,实现收入规模和盈利水平的快速提升,2007-2011年板块收入、净利润CAGR分别高达38.45%、64.07%。
● 2012-2017年:板块整体业绩表现一般,品牌公司开店空间压缩,前期快速开店导致库存恶化、门店管控不当、结构不合理,行业步入去库存、调渠道、强化管控的调整阶段。 2014年底库存基本见底,但2015年暖冬导致品牌公司调整周期延长。2016年底,品牌公司调整逐步落地、多品牌矩阵日趋完善,2017年呈现复苏趋势。
  2.加工制造行业。过去十年,从长时间维度看,加工制造板块步入了平稳发展阶段,但受到外需、外汇以及原材料价格变动等因素的影响,业绩短期有所波动,例如2007、2010、2013年板块业绩增速较高,而2008、2012、2015年则相对较低。
● 2007年中国加工制造行业国际比较优势明显,出口实现量价齐升、推动板块业绩高增。但2008年遭遇金融危机,板块业绩出现下滑。
● 2010年加工制造板块国际竞争力持续提升拉动出口反弹增长,低价棉储备+原料价格上涨转嫁下游价格提高,板块业绩表现出色。2011-2012年海外需求疲软,业绩增速逐渐下滑。
● 2013年海外需求稳定增长、内外棉价差收窄使得加工制造企业盈利能力显著回升; 2015年受成本上升、TPP等政策影响,出口产品国际竞争力下降,板块业绩下滑;2016年人民币贬值、内外棉价差收窄再度提升加工制造企业竞争力,收入/盈利均呈现提升。
 
   天丝面料作为新兴的具有生态功能的上游纺织服装原料产业,出路在哪里呢?我认为在于,坚持技术革新,以智造联动未来。这也是我国纺织服装都要一贯坚持的战略原则与方针。目前的现状是:加工制造虽为传统行业、增速平稳,但潜在龙头公司望积蓄力量,强化优势,成为真正的王者,具备较强投资价值,短期贡献业绩成长收益,中长期贡献稳定业绩增长、龙头估值溢价及分红收益。大型龙头供应商必须具备以下三个条件:
● 强技术研发能力,纺丝/染整环节技术壁垒尤为明显,化纤产品功能性突出、技术驱动增长,印染/后整理技术为核、提升产品附加值。
● 一体化布局,纵向一体化保障产品质量、加速交货周期、提升盈利能力,横向全球布局控制成本。
● 下游行业广阔且景气,看好运动/休闲两大行业快速发展带动供应商成长。
   另外,新零售不断发展催化出供应商龙头的其他发展可能。严选/米家/名创优品等新模式供应链整合者的出现,一方面给予供应商规模化、具备良好回款能力的订单;另一方面提升供应商打造爆款及产品营销的能力,不断印证和优化商业模式,逐渐实现自身的品牌发展之路。虽然我们坚定认为中国必将诞生的时尚品牌/集团,但目前具备明显确定性和成长性的标的还较为稀缺。我们可以从以下三方面持续跟踪,判断品牌服装公司是否具备龙头潜质:
● 终端运营能力(门店强管控/数据全打通),不断提升销售效率、实现规模优势。
● 供应链整合能力,提升产品性价比。
● 基于终端运营和供应链整合,升华产品设计/研发,打造品牌文化。
 
   未来很美好,但是今天很残酷,明天同样残酷。我国纺织服装2018年仍不会轻松,但已经完成或正在进行智能升级的加工制造企业会迎来更多机遇,品牌效应日益突出的服装品牌会有更大的市场空间,而无力升级的低端纺企、中小纺企或品牌影响力不明显的服装企业,将有更大的市场风险甚至落寞的可能!这就是市场分化。就我们天丝面料产业而言,积极推行智能化创新的天丝面料生产企业将会获得更多机会,而那些仍热衷于低价竞争、缺乏核心竞争力和缺乏产品特色的天丝面料生产企业,在2018年生存压力有可能进一步加大,因为与消费升级和环保目标严重不一致,生存空间一定会越来越狭小。虽然,纺服上市公司的表现反映不了天丝面料产业态势,但可以梳理出其内部的逻辑关系和需求结构的变化,对天丝面料产业整体有不少利好,坚定走智能创新的天丝面料生产企业是应该有信心的,只要努力加强实力和创新机制,强化供应链加强研发供应能力,并不断优化经营模式,未来的市场就属于你们!

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